5月份看板人物—林玫吟副教授
21 世紀的黃金：比特幣
近年來，隨著金融科技的發展，大量的貨幣創新與新型的支付型態接續而生，由此全球掀起了一股數位經濟的浪潮。而在 2009 年 1 月誕生了第一個應用區塊鏈技術、具有去中心化 (decentralized) 特性的加密貨幣 (cryptocurrency)－ 比特幣 (Bitcoin) 之後，世界不同市場快速出現了各種加密貨幣，加密貨幣 堪稱近 10 年來最受矚目的金融商品。Coinmap (https://coinmap.org) 使用開放內 容的共編地圖顯示，全世界有許多實體商家與網路商店接受加密貨幣為清算工具，加密貨幣 ATM 也出現在大城市中。由此可見，加密貨幣不僅是一個投資的工具， 同時也可扮演支付的媒介，隨著網路的普及，加密貨幣將成為未來時代的主流。
根據Coin Market Cap (https://coinmarketcap.com) 的資訊，至2023 年4 月底，全世界已有超過 23,500 種加密貨幣，總市值約 1 兆美元，目前市值最多的四種加密貨幣分別為比特幣 (Bitcoin)、以太幣 (Ethereum)、太達幣 (Tether)、幣安幣 (BNB)，其中比特幣的市值占所有加密貨幣總值約 45%，因此比特幣可以說是整個加密貨幣中最具代表性的貨幣。然而，比特幣從 2009 年發行以來，價格歷經漲跌循環震盪 (見圖 1)，從 2011 年開始不停的上漲，在 2017 年 12 月達到每單位將近 20,000 美元的高峰，2018 年卻一路狂跌至最低近 3,100 美元，一年內跌幅超過 80%；從 2021 年開始，又經歷幾段價格的震盪，2021 年 4 月比特幣價格達到高峰約 63,000 美元，同年 7 月跌至 32,000 美元，於 11 月時比特幣價格超過 65,000 美元，達到目前歷史最高點，但隨之價格下跌，至 2022 年 12 月約為16,000 至 17,000 美元。有關於比特幣價格泡沫化的預言一直不斷出現，但市場上仍有許多比特幣的投資愛好者，比特幣的價格劇烈震盪影響其成為主流貨幣的可能性，但卻代表其潛藏著鉅額的投資機會，由此文獻開始探討比特幣究竟是個「投機天堂」抑或「避險工具」？比特幣與其他金融資產的異同處與關聯性成為研究的焦點。
作者以計量方法來探討比特幣價格與金屬能源期貨價格之關聯性，由於比特幣價格具有高度的波動性，因此實證方法採用 Shin et al. 所建立的非線性迴歸模型 (Nonlinear autoregressive distributed lag model, NARDL)，藉此讓分析兼具嚴謹性與彈性，並可更清楚了解比特幣與其他金融資產的長期及短期之不對稱關係。實證期間為 2014 年 1 月至 2020 年 12 月的周資料，實證結果顯示：比特幣與天然氣、黃金、白銀與石油期貨之價格具有長期不對稱關係，但在短期分析中，不對稱關係僅存在於比特幣與黃金期貨、比特幣與白銀期貨；然而，此結論會受到資料頻率的影響。
研究論文 Lin, M. Y., An, C. L. (2021) “The relationship between Bitcoin and resource commodity futures: Evidence from NARDL approach”, Resources Policy, 74, No. 102383.
圖 1: 比特幣歷史價格
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